세상에서 가장 쉬운 반도체 시장 읽기

홍진채(라쿤자산운용 대표, 『주식하는 마음』 저자)

반도체 공부를 위한 최고의 교재가 나왔다. (염블리 염승환) 삼성전자에 투자하고 있지만, 반도체는 하나도 모르는 일반 투자자를 위해 세상에서 가장 쉬운 반도체 시장 입문서가 나왔다. 이 책의 저자인 김경민 애널리스트는 10년이 넘는 시간동안 반도체 전문 애널리스트로 활약했다. 2021년에 언론사가 집계하는 반도체 베스트 애널리스트로 한경비즈니스 1위, 매경이코노미 2위에 선정되기도 했다. 이 책은 오랫동안 여의도 현장에서 활약한 저자가 반도체 시장의 주요 변수가 무엇이고, 이슈에 따라 주가의 움직임은 어떻게 되는지, 오랫동안 시장을 통찰해온 저자의 시장 안목을 담은 책이다. 여기에 기존 책과 달리 반도체 애널리스트로서 일하는 방법, 주가를 보는 방법, 기업을 공부하는 방법, 각종 리서치 방법 등을 공개해 일반 투자자들이 참고할 수 있도록 했다는 점에서 차별점을 갖고 있다. 평소 일반 투자자들이 가장 많이 하는 질문 18개를 뽑고, 이에 대한 답을 하면서 시장 학습 노하우를 밝혔다. 이 책을 통해 반도체 산업뿐만 아니라 주식 시장의 각 산업 흐름이나 주요 플레이어들의 주가 움직임을 예측할 수 있는 기법을 배워보자. 이런 분들에게 추천합니다. 1. 반도체 시장에 대한 기초적인 이해를 하고 싶은 분 2. 미중 사이의 반도체 전쟁을 이해하고, 이에 따른 주가 흐름의 변화를 알고 싶은 분 3. 향후 반도체 전쟁에서 중요 기업으로 부상하게 될 곳이 어떤 곳인지 알고 싶은 분 4. 애널리스트의 시장 분석과 기업 분석 노하우를 얻고 싶은 분 5. 각종 정보를 검색하고, 해석하고, 이해하는 노하우를 얻고 싶은 분

1부. 반도체 시장 읽기

1. 반도체의 중요성 - 반도체가 왜 그렇게 중요한가요?
2. 반도체 업종 - 팹리스와 파운드리는 무엇인가요?
3. 반도체 종류 - 메모리 반도체와 비메모리 반도체는 어떻게 다른가요?
4. 반도체 공정 - 반도체 공정을 공부하고 있습니다. 종목 선택에 얼마나 도움이 될까요?t
5. 국내 주요 기업 - 한국의 대표 반도체 기업, 삼성전자와 SK하이닉스는 어떤 차이가 있나요?
6. 해외 주요 기업(1) - 뉴스에 자주 등장하는 ASML, TSMC, 엔비디아에 대해 자세히 알려주세요.
7. 해외 주요 기업(2) - 우리나라가 잘하고 있는 메모리 분야의 해외 주요 기업은 어디인가요?
8. 뉴스 읽기(1) - 미·중은 왜 반도체로 무역 전쟁을 하나요?
9. 뉴스 읽기(2) - 반도체 산업에서 인수·합병이 왜 자주 일어나나요?
10. 뉴스 읽기(3) - 반도체 시장의 슈퍼 사이클이라는 말은 무슨 의미인가요?
11. 뉴스 읽기(4) - 차량용 반도체가 부족하다는데 왜 그런가요?
12. 뉴스 읽기(5) - 삼성전자는 대만이나 미국의 반도체 기업을 따라잡을 수 있을까요?

2부. 반도체 시장 공부법

13. 반도체 공부법 - 이공계 지식이 없습니다. 반도체 관련해서 어떻게 공부하면 좋을까요?
14. 애널리스트의 공부법 - 반도체 애널리스트는 시장 공부와 기업 분석을 어떻게 하나요?
15. 기업 공부법 - 지금 삼성전자를 사서 5년 이상 보유하면 오를까요?
16. 매도와 매수시기 아는 법 -- 반도체 관련 주식을 샀다가 물렸습니다. 어떻게 하면 좋을까요?
17. 보고서 읽는 법 - 각종 리뷰 및 보고서를 읽었는데 내용 이해가 어렵습니다. 어떻게 하면 좋을까요?
18. 우량주 찾는 법 - 한국 반도체 중소형주 중에서 우량주를 알려주세요.

증권 애널리스트는 사무직 직장인입니다. 하루 종일 사무실에 앉아 모니터를 쳐다보며 일을 한다고 해도 과언이 아닙니다. 그리고 애널리스트는 매일 같이 글을 씁니다. 일반 투자자를 위한 보고서부터 기관 투자자를 위한 보고서까지, 시장이 지금 어떤 흐름을 갖고 있는지 투자자는 어떻게 행동해야 하는지 시시때때로 읽고 보고서로 작성합니다. (5쪽)팹리스와 파운드리에 대해 설명해달라는 질문을 받으면, 저는 파운드리부터 먼저 설명합니다. 반도체는 수많은 복잡한 과정을 거쳐야 만들어지는 고급 요리와 비슷하고 파운드리는 이러한 요리가 실제로 만들어지는 주방과 같은 곳입니다. (45쪽)팹리스 기업은 반도체 기업 중에서도 주방이나 부엌이 없는 기업을 의미합니다. 마치 어떤 요리사가 고급 요리를 만드는 법을 구상하며 책상 앞에 앉아 열심히 손으로 써내려 가는 것과 비슷합니다. 그 요리사는 주방을 따로 구비하고 있지 않지만 요리법을 개발하는 것이 본업입니다. (47쪽)메모리와 비메모리, 설계와 제조 이렇게 4가지 조합으로 반도체 산업을 이해하면 조금 더 편하게 접근할 수 있습니다. 그래서 뉴스를 통해 새로운 반도체 기업을 접했을 때 그 기업의 주력 제품이 메모리와 비메모리 중 어디에 속하는지, 역할 측면에서는 그 기업이 설계와 제조 중 어디를 담당하는지 정도만 확인해도 관련 뉴스를 이해하는 데 큰 도움이 됩니다. (49쪽)국산화가 활발하게 진행 중인 소재, 부품, 장비 공정에 대해서는 자세히 공부할 필요가 있지만, 그렇지 않은 분야에 대해서는 굳이 몰라도 된다고 말씀드리고 싶습니다. 왜냐하면 한국 증시에서 관련 수혜주를 찾기도 어렵고, 투자 아이디어로도 연결되지 않아 반도체 공정에 관한 공부가 시간만 오래 끌고 특별한 결론 없이 끝날 수도 있기 때문입니다. (67쪽)TSMC와 삼성전자의 비메모리 반도체 실적이 제주도와 마라도 수준으로 차이가 난다면 굳이 마라도에 해당하는 삼성전자에 우리가 관심을 가질 필요는 없겠죠? 그런데 여기서부터 흥미로운 이야기가 시작됩니다. 최근 삼성전자가 TSMC와의 격차를 좁힐 수도 있겠다는 기대감이 생겨나면서 이러한 기대감이 삼성전자의 주가 상승을 촉진시켰습니다. 이 기대감 때문인 지 2021년 1월 기준으로 삼성전자 주가는 96,800원까지 상승했습니다. (77쪽)반도체 애널리스트의 업무는 수많은 습관의 합집합으로 이루어져 있습니다. 매일 DRAM 가격을 확인하는 것, 열흘에 한 번씩 반도체 수출 데이터를 확인하는 것, 분기마다 마이크론의 실적을 확인하는 것 등 이 모든 것들이 합쳐져서 매일의 전망과 예측 등이 나오게 됩니다. (82쪽)ASML은 주식 투자로 치면 어떤 성향의 투자자에게 적합한 종목일까요? 저는 단기보다 장기 투자가 목적인 분들, 부모님이나 자녀 앞으로 반도체 주식을 사 놓고 나중을 위해 쟁여 놓고 싶다는 분들에게 ASML을 추천 드립니다. 왜냐면 ASML의 독점력이 장기간 유지될 것으로 예상되기 때문입니다. (89쪽)수출 제한이나 고율의 관세는 전통적인 무역 분쟁의 방법입니다. 요즘 대두되는 새로운 무역 분쟁의 방법은 기업 간 인수·합병을 어렵게 만드는 것입니다. 특히 미국의 반도체 기업이 또 다른 미국 기업을 인수하거나 합병할 때도 중국을 위시한 다른 나라로부터 승인을 받아야만 합니다. 어떤 경우에는 규제당국이 승인은커녕 검토조차도 하지 않을 거라는 우려가 발생하기도 합니다. 이렇게 되면 인수·합병을 추진하는 기업의 주가는 하락할 수밖에 없습니다. (119쪽)마치 사막에 우물을 파는 방법이 점점 어려워지고 고가의 장비가 필요한 것과 비슷합니다. 우물을 파기 쉬울 때는 우물물 가격이 쉽게 하락할 수 있는데, 우물 파기가 점점 어려워지면 우물물은 귀하신 몸이 되어 가격이 잘 하락하지 않는 것과 같습니다. 오히려 가격은 점점 오를 가능성이 있다고 봐야 합니다. 우물물의 공급량은 일정하므로 가격이 오른다면 각 우물에서 발생하는 매출과 영업이익은 중장기적으로 성장할 수밖에 없습니다. DRAM 메모리 반도체 업종도 중장기적으로 그런 모습을 보여줄 것이라고 예견해 볼 수 있습니다. (143쪽)전방 산업에서 전기자동차와 자율주행차의 인기가 계속되는 이상, 차량용 반도체의 공급 부족은 계속 될 가능성이 큽니다. 이런 상황에서 공급 부족을 해결할 수 있는 열쇠를 쥐고 있는 곳은 NXP나 인피니언 같은 전통적 차량용 반도체 공급사가 아니라, TSMC나 UMC처럼 차량용 반도체 생산을 새롭게 늘리고 있는 비메모리 파운드리 공급 업체라고 봐야 합니다. (153쪽)자율주행차에는 카메라가 최대 28대 수준으로 필요하다고 합니다. 사실 지금으로서는 상상하기 어려운 수준입니다. 그런 세상이 된다면 엔비디아의 매출 중 차량용 반도체가 차지하는 비중은 점점 늘어날 것입니다. 이는 삼성전자의 경우에도 마찬가지입니다. 정리해보면 향후 삼성전자가 다른 반도체 상위 기업과의 시가총액 격차를 줄이는 방법은 차량용 반도체 시장에 얼마나 노출도를 늘릴 수 있는지, 차량용 반도체 매출을 얼마나 확보하는 지에 달려 있다고 할 수 있습니다. (161쪽)구글이나 네이버 검색창에 “SK하이닉스 주가 하락 이유”라고 검색합니다. 기사나 블로그 몇 개만 검색해도 두세 가지 핵심 이유를 금방 알아낼 수 있습니다. 그리고 반대로 “SK하이닉스 주가 상승 이유” 혹은 “SK하이닉스 주가가 상승하려면”이라고도 검색을 해봅니다. 이렇게 검색으로 하락할 때의 원인과 상승할 때의 원인을 두세 개 정도만 알고 있어도 마음이 약간 편안해집니다. (203쪽)애널리스트의 전문성은 전지전능한 능력에서 비롯된다고 보기 어렵습니다. 이 일이 직업이고 상대적으로 오랫동안 주가 흐름을 들여다봤기 때문에 원인과 결과를 연관 지어 생각하는 속도가 좀 더 빠를 뿐입니다. 특정한 시기에 환율이 주가에 끼치는 영향이 크다면, 원달러 환율이 얼마 이하이면, 주가의 방향성이 바뀌겠구나 판단하는 속도가 좀 더 빠를 뿐입니다. (204쪽)반도체 관련 독해력 또는 문해력을 넓히기 위해서는 약간의 기본적인 지식과 순발력을 바탕으로 네이버와 구글 검색 정도만 잘 활용해도 충분하다고 말씀드리고 싶습니다. (214쪽)미·중 무역 분쟁, 코로나, 러시아·우크라이나 전쟁 이후 반도체 업종에서는 특정 지역의 공급망에 의존하던 흐름을 벗어나 탈세계화(Deglobalization)와 재배치(Relocation)가 전개되고 있습니다. 제가 2020년 5월에 〈Relocation과 설익은 바나나〉라는 반도체 업종 분석 자료를 발간했는데 그동안 한국 반도체 업계에서 크게 주목받지 못했던 기업들이 글로벌 반도체 기업의 설비 투자 증가에 따라 수혜를 입을 것이라는 내용이었습니다. 자료를 발간한 지 2년 가까이 흘렀지만, 보고서 속의 투자 아이디어는 여전히 유효하다고 생각합니다. (221쪽)